La corrélation entre le bitcoin et la macroéconomie

Au fil des ans, le Bitcoin et le secteur des cryptomonnaies ont été considérés comme un actif à risque. Il est comparable aux entreprises technologiques, donnant un alpha élevé, bénéficiant d'un environnement à faible taux d'intérêt et connaissant une forte volatilité. Bien que de nombreuses personnes de la communauté cryptographique, y compris moi-même, souhaiteraient voir une déconnexion des actifs à haut risque et du Bitcoin, ce dernier n'est toujours pas considéré comme une valeur refuge contre l'inflation et une matière première. Cela dit, je pense qu'il obtiendra ce statut dans les années à venir, mais pour l'instant, nous devons accepter qu'il se comporte comme un actif d'investissement à haut risque. Nous pouvons utiliser ces connaissances pour analyser les meilleurs moments pour entrer sur le marché et les meilleurs moments pour en sortir afin de maximiser les profits.

Les actifs numériques et le NASDAQ

Un bon outil d'analyse statistique pour découvrir la corrélation entre les actifs est le coefficient de corrélation de Pearson, largement utilisé. Le coefficient de corrélation de Pearson est une mesure de la corrélation linéaire entre deux ensembles de données. Il est défini comme la covariance (mesure de la variabilité conjointe) de deux variables divisée par le produit de leurs écarts-types (quantité de variation d'un ensemble de valeurs). Le résultat est un nombre compris entre -1 et +1. Lorsque le coefficient de corrélation de Pearson est égal à 0, il n'y a aucune corrélation entre les ensembles de données.

Lorsque le coefficient de corrélation est égal à +1, il existe une corrélation linéaire parfaite entre les deux ensembles de données : lorsque l'un monte ou descend, l'autre monte ou descend également. Un nombre croissant entre 0 et 1 reflète des corrélations linéaires de plus en plus élevées entre les ensembles de données.

De même, une valeur de -1 signifie que les ensembles sont corrélés de manière anti-linéaire : quand l'un monte, l'autre descend. De même, un nombre décroissant entre 0 et -1 reflète des corrélations anti-linéaires de plus en plus élevées entre les ensembles de données.

Au moment de la rédaction de cet article, le PCC du bitcoin et du NASDAQ est de 0,897. Cela signifie que la corrélation entre les deux est très élevée. Le bitcoin a tendance à suivre l'évolution du cours du NASDAQ. Comme le marché cryptographique au sens large suit l'évolution du cours du bitcoin, nous pouvons affirmer sans risque que tout ce que fait le NASDAQ se répercute sur le marché des actifs numériques au sens large. 

L'environnement macroéconomique actuel

La Fed a réagi très tard aux taux d'inflation élevés actuels, affirmant qu'ils étaient transitoires. Lorsqu'il est devenu évident que cela n'allait pas passer, elle s'est lancée dans des hausses de taux très agressives alors qu'elle avait déjà raté son opportunité. Il est très rare de procéder à des hausses importantes alors que l'activité économique diminue, mais leur crédibilité est en jeu. Il est compréhensible qu'avec un niveau d'emploi bas et des taux d'intérêt si élevés, ils vont se battre. Le problème est que la source de l'inflation est hors de leur contrôle. Elle est présente à cause des mesures fiscales et ils ne peuvent rien faire du côté de l'offre (énergie, matières premières, etc.). Si vous resserrez trop la politique monétaire, il est plus difficile pour les entreprises d'introduire de nouveaux produits. Néanmoins, pour préserver leur objectif, ils essaient d'utiliser les instruments à leur disposition. 

Ce qu'elles essaient maintenant, c'est de supprimer la demande, ce qui peut faire baisser les prix, mais cela aboutit à une dépression. C'est un problème majeur pour les banques centrales. Avoir une inflation élevée sans pouvoir augmenter les taux d'intérêt les met au pied du mur. L'Italie a une dette de 155 % du PIB, ce qui est impossible à soutenir, même avec des taux d'intérêt de 5 %. Par conséquent, la BCE doit maintenir les taux bas. La Fed a plus de marge de manœuvre, mais pas beaucoup non plus. En particulier, si le dollar se renforce trop, des entités étrangères vendront des bons du Trésor, ce qui commencera à causer des problèmes sur les marchés financiers américains et dans l'économie américaine. Cela pourrait finalement obliger la Fed à cesser de resserrer sa politique d'ici l'année prochaine, même si l'inflation est toujours aussi forte. C'est pourquoi des personnes comme Alden pensent que la nouvelle norme pour cette décennie sera probablement une inflation cyclique, qui disparaît pendant un certain temps, mais qui revient rapidement.

L'arbitrage géographique touche à sa fin

Les dernières décennies ont été exceptionnellement désinflationnistes. Nous avons eu une énorme croissance de la masse monétaire et une inflation bien plus faible par rapport à cette croissance. Cela était dû à la quantité de leviers que nous pouvions utiliser pour empêcher les salaires d'augmenter et pousser cette inflation ailleurs grâce à la mondialisation. C'est ce qu'on appelle l'arbitrage géographique. Déplacer notre production vers des endroits moins chers dans le monde a permis une grande compensation. Comparez cela à la loi de Moore dans la technologie et nous avons eu une période plutôt désinflationniste. Mais quand ça se stabilisera, ce sera inflationniste, car le coût de la main-d'œuvre augmentera, ce qui entraînera un coût moyen de la main-d'œuvre plus élevé.

Crise énergétique et cycle haussier des matières premières

En outre, les matières premières ont tendance à connaître des cycles de 10 à 20 ans, car il faut du temps pour créer ces ressources. Avant la crise, le monde était surapprovisionné en pétrole en raison de la découverte du schiste. Au fur et à mesure que ces sources étaient exploitées, l'Arabie Saoudite a voulu inonder le marché de pétrole pour tuer les producteurs de schiste, qui constituaient une concurrence. Il y avait donc plus de pétrole disponible dans le monde que nous ne savions quoi en faire. Puis Covid est arrivé avec un effondrement massif de la demande (les prix du pétrole sont devenus négatifs pour la première fois dans l'Histoire). Une partie de l'offre a été tuée par la faillite de petites entreprises. Des capitaux importants ont été investis dans le secteur de l'énergie avec la chute des actions, et des centrales nucléaires ont été mises hors service dans le monde entier. Par la suite, l'offre n'a pas rattrapé la demande, ce qui a entraîné un nouveau cycle haussier de l'énergie. Le problème que nous rencontrons actuellement est lié au gaz, et plus précisément à son transport. Contrairement au pétrole qui peut être transporté dans des barils, le gaz nécessite des pipelines et des infrastructures de plusieurs milliards de dollars. En conséquence, les prix du gaz ont grimpé en flèche dans l'UE. L'invasion de l'Ukraine par la Russie n'a fait qu'aggraver la situation, combinant les problèmes d'approvisionnement à une augmentation de la demande.

C'est un peu comme pour le bitcoin : lorsque les prix étaient bas, personne ne voulait investir. Lorsque seuls les investisseurs clandestins restent sur le marché, les liquidités finissent par manquer, ce qui provoque une flambée des prix (short squeeze). Pour les matières premières, cela prend plus de temps, mais les principes fondamentaux sont les mêmes. Lorsque le prix augmente, de nombreux capitaux reviennent sur le marché. Contrairement au bitcoin, cela prend des années, mais c'est la première fois que cela se produit alors que la dette est très élevée. Si l'on cherche des indices de ce qui s'est passés dans des situations similaires, il faut remonter aux années 1940. 

Une dette élevée signifie qu'à l'heure actuelle, nous n'avons pas de capital supplémentaire à emprunter à bon marché pour investir dans les infrastructures nécessaires. Le gâteau reste de la même taille. Lorsque le gâteau cesse de croître, les gens commencent à se battre plus durement pour ses parts. Les pays créent des frictions commerciales pour obtenir des avantages avec moins de libre-échange. 

À l'intérieur des pays, on assiste à la montée des mouvements populistes, qui peuvent déboucher sur une guerre ou une révolution. Le cycle de la dette se réinitialise, nous avons un nouvel ordre mondial (différents pays dirigent le monde) et nous recommençons à zéro.

Et voilà ce qui conclue la première partie de cet article consacré au comportement de Bitcoin au sein de l'écoystème macro-économique mondial. Demain, la seconde et dernière partie de cet article sortira avec notamment des graphiques et des points de pivots à surveiller !