Points de pivotement potentiels à surveiller
Comme indiqué dans le chapitre précédent, la situation macro-économique actuelle est à tendance baissière. Il y a quelques éléments à surveiller pour un éventuel retournement et une stabilité. La Réserve fédérale va probablement continuer à augmenter les taux jusqu'à ce que quelque chose se brise. Mais de quoi s'agit-il ?
Les maillons faibles qui pourraient s'effondrer en premier sont les marchés du trésor ou du crédit. Les marchés des crypto-monnaies ont été durement touchés, avec la liquidation en cascade d'entités financières centralisées comme Three Arrows Capital qui a fait faillite et Celsius, Block et Voyager qui n'ont pas remboursé leurs dettes. Avec le dépôt de bilan de 3AC, nous avons assisté à une contagion vers tous les marchés des prêteurs et de la finance centralisée dans lesquels le fonds spéculatif de plusieurs milliards de dollars avait prêté ou investi. Cependant, la crypto est encore très petite par rapport aux autres marchés financiers, et nous n'avons pas de gouvernement ou de banque centrale pour nous renflouer ou pour adoucir le coup par le biais de la politique financière. Luke Groman décrit le Bitcoin (BTC) comme "la dernière alarme incendie qui fonctionne". Cela signifie que c'est l'un des derniers marchés libres, qui réagit comme le canari dans la mine de charbon. Il réagit plus rapidement aux changements de liquidité que les autres marchés qui sont plus grands et mieux gérés.
Pour que le gouvernement ou les banques centrales comme la BCE ou la Réserve fédérale s'y jettent, il faut que quelque chose de fondamental se brise. Un bon exemple récent nous ramène à 2018, avant même que le COVID-19 ne soit un problème.
L'explosion du marché du crédit, du Trésor ou des pensions
La dernière fois que la Fed a relevé les taux, c'était tout au long de 2017, alors que nous avions un environnement économique solide. Vous aviez le stimulus fiscal entrant par le biais de réductions d'impôts sans le compenser par des liquidités dans un autre département, inondant par conséquent les marchés de liquidités supplémentaires.
En 2018, nous avons épuisé les mesures de relance et l'activité économique s'est lentement ralentie. La Fed a relevé les taux en "pilotage automatique" en maintenant la réduction du bilan en plein effet, ce qui a entraîné la rupture des marchés du crédit. Plus précisément, les obligations d'entreprises se sont effondrées.
Les entreprises ont besoin de financer leur dette, en émettant des emprunts pour réaliser leurs opérations. En particulier dans les marchés les plus faibles, les marchés des obligations de pacotille, ont complètement gelé pendant 6 semaines. Personne n'a pu émettre de dette car les rendements étaient mauvais et le marché était illiquide. Personne ne voulait acheter de ces mauvaises obligations.
En apparence, nous avons vu le SPX chuter de 20 %, mais ce n'était pas la raison pour laquelle la Fed est intervenue. C'est parce qu'elle a vu les marchés du crédit - qui sont beaucoup plus importants pour l'économie -, la solvabilité et la liquidité des entreprises se briser. Quelques mois plus tard, ils ont recommencé à ajuster les taux.
La flambée des taux de SOFR a été un autre catalyseur pour que la Fed commence à intervenir. Le marché des prêts interbancaires au jour le jour s'est emballé, et la Fed a également dû l'actualiser.
C'est à ce moment-là qu'elle a mis fin à la réduction de son bilan et est retournée au QE. En mars 2020, nous avons assisté au krach COVID-19, le dollar s'est envolé et les secteurs étrangers ont vendu des bons du Trésor, si bien que la Fed a dû intervenir et acheter des bons du Trésor américain pour rééquilibrer le marché.
C'était la rupture du marché des bons du Trésor.
Ce sont tous des exemples de ruptures sur les marchés financiers qui sont étroitement liés au fonctionnement de l'économie américaine et que la Fed est obligée d'intervenir et de régler. La rupture du marché du Trésor ou du marché des SOFR est un exemple de réunion d'urgence de la Fed, à l'issue de laquelle elle doit intervenir en quelques jours, voire en quelques heures. Ces marchés sont au cœur de l'économie. La rupture des marchés du crédit peut prendre des semaines avant qu'ils n'agissent. Les marchés des crypto-monnaies ne sont pas un problème pour la Fed actuellement.
Il y a peu, un article sur Yellen traitait du risque de contagion du krach du marché des cryptomonnaies et de l'économie traditionnelle. Il est presque nul, ce qui explique pourquoi ils n'ont pas besoin d'intervenir et peuvent attendre que quelque chose se produise plus près de chez eux.
Donc, ce que nous envisageons, c'est que la Réserve fédérale ait besoin d'intervenir parce que les marchés du crédit s'effondrent. Lorsque cela se produira, je suis convaincu que nous reviendrons à un "environnement d'investissement à risque" (risk-on) et que le Bitcoin rebondira. Je reviendrais dans les semaines à venir sur les notions de "risk-on" et de "risk-off" si ce n'est pas parfaitement clair encore.
Situation actuelle
En ce moment, l'illiquidité du marché du Trésor devient assez problématique et la volatilité s'accroît. Les signes de stress augmentent, mais ce n'est pas encore un problème urgent. Nous assistons également à une augmentation des spreads sur les marchés des obligations d'entreprises. Ces deux facteurs s'affaiblissent considérablement et sont essentiels à surveiller dans ce cycle baissier. Si la Fed doit intervenir - ce qui pourrait prendre quelques mois à un an de plus -, il pourrait très bien s'agir d'un bottom et d'une bonne occasion d'investir.
La politique monétaire de la FED, la bataille des oiseaux
La Réserve fédérale a deux politiques principales qu'elle peut intégrer. La première est une position Dovish, l'opposé est une position Hawkish. Une politique économique dovish implique des taux d'intérêt bas, un dollar faible et un assouplissement quantitatif. Au cours d'un environnement financier dovish, le marché a un penchant pour les investissements à risque, ce qui est idéal pour l'essor du marché des crypto-monnaies. Pendant cette période, les liquidités sont bon marché. Les entreprises et les particuliers peuvent facilement obtenir des prêts à un taux d'intérêt très bas. Inondant les marchés de capitaux et augmentant le prix des actifs. Pendant ces périodes, il est important de garder son avidité sous contrôle. Acheter pendant ces périodes est risqué et notre objectif est de prendre des bénéfices et de nous retirer.
Nous sommes actuellement dans une position hawkish. La Fed augmente les taux d'intérêt, ce qui fait monter la valeur du dollar. Ce qui fait augmenter le coût de l'argent. Les entreprises et les particuliers ont plus de mal à obtenir des prêts et à mobiliser des capitaux. Nous voyons des licenciements, les gens et les entreprises réduisent leurs dépenses et les actifs perdent de la valeur. Les marchés deviennent hors risque et les crypto-monnaies et les valeurs technologiques ont tendance à prendre des coups. Les actifs à risque plus conventionnels comme les liquidités, les matières premières, l'or et les bons du Trésor augmentent. Pendant ces périodes, nous nous concentrons sur l'accumulation de liquidités, que nous déployons dans des classes d'actifs pour profiter du prochain cycle haussier.
La nouvelle normalité
Sachant les difficultés auxquelles nous serons probablement confrontés au cours de cette décennie, il est important d'itérer sur la manière de se préparer au mieux.
Au cours des 30 dernières années, nous nous sommes ouverts au monde avec l'effondrement de l'Union soviétique. Avec la mondialisation est apparu un énorme réservoir de main-d'œuvre bon marché (voir arbitrage géographique), qui a donné la possibilité de se connecter aux marchés développés. Cela a donné lieu à une période d'abondance où tout ce que vous pouviez désirer vous était fourni de manière quasi instantanée pour un prix décent. Il semble que nous ayons épuisé tout cela. Nous sommes passés d'un monde unipolaire à un monde multipolaire. Où la Chine est maintenant une puissance mondiale et avec des tensions en Russie. Dans les années à venir, nous entrerons dans un monde plus multipolaire, où nous devrons en partie ramener la production à terre. La capacité de contenir l'inflation en la poussant à l'échelle mondiale diminue également.
Deuxièmement, nous avons sous-investi de manière drastique dans les matières premières et l'énergie. En raison du niveau élevé de la dette, de l'étroitesse de notre situation énergétique et de la perte des leviers de désinflation, nous aurons probablement un monde plus contraint pendant un certain temps. Cette situation est marquée par des périodes d'inflation où les prix augmentent, et des périodes de désinflation où la rareté et les pénuries deviennent un problème. L'intensité de ces périodes dépendra de l'endroit où vous vous trouvez, et vous devrez relever des défis. Naviguer dans ces cycles d'inflation et de désinflation sur n'importe quel marché, y compris le marché des crypto-monnaies, peut être très rentable pendant ces périodes.
Comment faire face à cette nouvelle normalité ? En connaissant les difficultés auxquelles nous serons probablement confrontés au cours de cette décennie, il est important d'itérer sur la façon dont vous pouvez vous préparer de la meilleure façon possible. Des choses pratiques comme la réduction de vos attentes en matière d'abondance (livraisons juste à temps, supermarchés remplis de tout, faibles coûts de chauffage, conduite partout). Devenir plus autosuffisant est une grande partie de la solution, que ce soit par le biais de cryptomonnaies, de panneaux solaires, de potagers, etc. Les portefeuilles d'investissement auront une apparence un peu différente. Alors que les dernières décennies étaient axées sur des actifs plus risqués, il pourrait être judicieux de gérer une approche plus diversifiée pour les mois/années à venir avec un mélange de crypto, d'actions énergétiques, de matières premières, de pipelines et de liquidités. La raison d'être diversifié maintenant est en raison du flux et du reflux de l'inflation et de la désinflation. Il sera difficile de les prévoir et des chocs importants comme ceux que nous avons subis sur les crypto pourraient se produire plus régulièrement. En vous cultivant, en développant des compétences pertinentes et en rendant votre vie aussi résiliente que possible, vous aurez une bonne longueur d'avance en 2023.
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